核心结论：
1) 正极行业需求大，需求量增加确定性高。预计 2019-2021 年对应正极需求分别 为 39/52/65 万吨，复合增长率超 30%以上。
2) 高镍材料综合优势明显，将是未来主流路线。高镍三元是提升长续航里程需求 最可行的锂电池方案，高镍三元能进一步满足乘用车小型化的需求，高镍三元是在钴资源的匮乏而必须降钴的一个好选择，高镍三元综合成本优势相对普通三元NCM更显著。
3) 正极高镍切入国际大客户将占得先机。目前中日韩主要电池厂及材料厂均加入 到这场高镍三元材料竞争中，需要密切关注行业发展动态。
3.1. 正极需求大，总量增长很确定
从正极的主要需求来看，消费以及动力都总量增长。我们测算 2019-2021 年，消费 锂电需求分别为 60/65/70GWh；动力电池需求分别为 119/178/241GWh；考虑储能、 小动力等领域，其他锂电池需求分别为 37/49/62GWh。合计 2019-2021 年锂电池需 求分别为 215/292/372GWh，对应正极需求分别为 39/52/65 万吨。
三元高镍电池在解决乘用车的高续航里程、轻量化需求等方面综合优势明显，三元高镍化趋势不可逆转。
1) 高镍三元是提升长续航里程需求最可行的锂电池方案。目前，制约电动车发展 的一个重要原因就是里程焦虑，可能的解决途径包括更长的续航里程、密集的 补能网点、快速的补能方式。但现有技术水平及实践情况来看，布局密集的补 能网点需要大规模的基建，快充技术问题有待攻克，快充设施较为昂贵。同时 我们也看到，特斯拉通过电池硬件及系统软件的不断升级来提升续航里程，这 也正说明了从电池及材料环节以及车厂设计研发环节可以改善续航里程。在现 有技术条件下，通常 LFP 和常规三元 NCM 很难满足上述要求，只有
NCM811、NCA 及更高镍的材料能满足需求。
